9 月非农只增加 2.9 万，盘面把 10 月底按兵不动押得更重

美东时间 10 月 2 日早上 8 点 30 分，美国劳工统计局发了 9 月就业报告，企业调查非农只增加 2.9 万，道琼斯的预期是大约 8.4 万。失业率 4.2%，也高过预期，7 月和 8 月合计还往下改了 6 万。放到利率路径上，盘面把 10 月 27 日到 28 日那次会按兵不动的定价加厚了，美债收益率也回落了。

一、2.9 万对上大约 8.4 万的预期

道琼斯的预期是增加 8.4 万左右，彭博更高一点，大约 9 万，两边都以为失业率会维持在 4.1%。实际只有 2.9 万，差不多是道琼斯预期的三分之一，失业率也多出 0.1 个百分点。

数一出来，美债收益率回落，股指期货上涨。就业弱了，再加息的压力就轻，债价跟着往上走。盘面这回是把坏消息当成了好消息。

二、医疗只加了 1.7 万，时薪环比涨 0.1%

行业里加人的不多。医疗保健增加 1.7 万，听着还行，可雅虎算过，这个行业过去 12 个月平均每月能加 3.3 万左右，这回只有一半出头。建筑增加 1.1 万，制造业增加 9000，也在往上走，只是量都不大。

往下拉的也不少。政府减少 1.7 万——正好把医疗加的那 1.7 万抵掉。临时帮助少了 1.1 万，企业连临时工都在少用。信息业掉了 1 万，金融活动减少 7000。雅虎那篇还算了一笔累计账，金融活动从 2025 年 5 月的高点到现在已经少了 12.9 万，减得多的是保险。

工时和工资也没给热度。周均工时 34.6 小时，与上月持平，企业既没压工时，也没多排班。时薪环比只涨 0.1%，同比涨 3%，市场原先看的是环比 0.3% 左右、同比 3.1%，两个口径都没够着。工时没变，时薪又只涨这么一点，一周的工资也就涨得很慢。

工资这一项离利率路径最近。9 月那次决策会刚加过 25 个基点，美联储首选的核心通胀指标年率还在 3% 左右。工资要是还跑得快，10 月再加一次的理由就一直在。环比只有 0.1%，这条理由就松了。

三、7 月改为减少 1 万，8 月改为增加 13.3 万

前两个月也被往下改了。7 月改为减少 1 万，8 月改为增加 13.3 万，两个月合计少 6 万。

按改过的数，7 月已经在零下，8 月是 13.3 万，9 月只剩 2.9 万。弱不是一个月的事。

9 月那次会拍板加息时，委员会手里拿的还是当时的版本。

四、住户调查里参与率升到 61.8%

住户调查那边是另一番样子。就业增加 40.6 万，劳动力增加 48.5 万。参与率上升 0.2 个百分点，到 61.8%，是 5 月以来最高。广义失业率反倒降到 7.6%。

失业率 4.2% 高过预期，是因为劳动力比就业涨得快。差出来的那部分算进了失业，失业率就被顶上去一点。有工作的人并没有变少，这和大批裁员把失业率推上去是两回事。

企业调查数的是工资单上的岗位，住户调查是抽样问家里的人有没有在干活，两边口径本来就不一样。这次差得很远，企业那边只加了 2.9 万，政府还减了 1.7 万，住户这边就业却多了 40.6 万。住户调查单月起伏大，这个数扛不起“就业还很好”的说法。参与率往上走，至少说明人还在往劳动力市场里来。

企业招得慢，广义失业率却还降了，劳动力市场是在降温，还看不出塌的样子。先锋领航的亚当·希克林说，眼下还是招得少、裁得也少，这份报告让美联储保持耐心的理由更足了。耐心放在这儿，就是先停一停。

五、10 月 27 日到 28 日按兵不动的概率约 82.8%

利率期货工具显示，10 月 27 日到 28 日那次会按兵不动的概率大约 82.8%。这个数是从期货价格里倒推出来的，是会前的市场押注，委员会还没有做决定，离开会也还有三个多星期。杰富瑞的托马斯·西蒙斯认为，这份就业报告把 10 月再加一次息的可能按住了。接下来就看这八成多的按兵不动定价，能不能一路守到开会那天。